李貴敏/現任律師
在這個資金湧動、挑戰與機遇並存的時代，我們正目睹一場史上罕見的金融奇觀：台股加權指數衝破兩萬八大關，屢創新高，不但延續了強勁的漲勢，資金熱潮也以驚人的速度推動投資人加速進場。最新的數據更強烈證明了這股氣勢。根據證交所統計，截至今（2025）年九月底，集中市場總開戶數已達1,361萬3,013戶，再度創下歷史新高。值得關注的是，九月單月新增的4萬5,852戶中，三十歲以下族群就佔了近三分之二，共增加3萬704戶，年輕世代的熱情與行動力，正以前所未有的姿態湧入資本市場，快速成為台股主力。然而，這股看似無窮無盡的熱潮，其根基之虛浮與其盛景之絢爛，正構成一種令人憂心的「非理性繁榮」。
許多人沉浸在指數帶來的財富幻覺中，將市場的狂飆歸功於臺灣經濟的強韌。但祗要稍加注意，就可看出這場高歌猛進背後的結構性扭曲與深層危機。當我們為台股的節節高升鼓掌時，千萬別忘了這面鏡子只映照出少數巨頭的光芒。台積電一檔權值股的漲跌，就足以牽動整個大盤神經，並輕鬆地將指數推向雲端，這便是我們今日面臨的「指數失衡」的困境。加權指數的華麗，早已與多數民眾的真實經濟體感、乃至於中小型企業的生存現狀脫節。這種現象，正如日前媒體所披露，當大盤屢創歷史新高之際，櫃買指數（OTC）卻顯得黯淡無光，單月上櫃股超過六成呈現下跌，甚至有逾五百檔股票被壓抑在月線之下。不就是最直觀的證明？殊不知，臺灣的財富，正以前所未有的速度和幅度，向極少數AI相關的科技巨頭集中，留給廣大傳產、服務業與中小型企業的，只有殘酷的競爭和日益緊縮的生存空間。
反觀那些對市場變動較敏感，而風險承受度也較低的六十歲以上族群，值此資金熱切湧入的同時，卻連續多月呈現淨減少的現象，而形成強烈的對比。這不禁令人想起經濟學界對泡沫的經典警示：當市場的熱情蔓延到社會的極致，潛在買氣接近枯竭時，危機也就不遠了。
諾貝爾經濟學獎得主席勒（Robert J. Shiller）在其鉅作《非理性繁榮》中，深刻闡述了這種由人性心理而非基本面推動的投機性泡沫。席勒認為，當投資者被價格上漲的資訊刺激，產生「從眾心理」，並對旁人發財的「羨慕」不斷擴大時，市場就會陷入一種「回饋環路」，價格脫離實際價值，自我強化地奔向崩潰。也就是說，現在感受到的是AI概念股的飆漲、是媒體對財富神話的連日吹捧，讓人誤以為投資等同於穩賺不賠，將近期的獲利歸功於個人判斷的精準，而非整體行情的狂熱。這種「貨幣幻覺」正在麻痺我們的風險意識。
這種「全民狂熱」在臺灣並非沒有先例。上世紀90年代那場從12682 點的高峰一瀉千里、在一年之內重挫八成以上的股市泡沫，其背後同樣是熱錢氾濫、散戶盲目投機的結果。今日，雖然我們號稱進入了「基本面掛帥」的法人時代，但當前「股熱薪冷」的奇特現象，已讓有識之士深感不安。媒體披露，台股在創新高時，全臺實施「無薪假」的企業與人數卻持續上升，專家更是警告，這種榮景若缺乏實質支撐，已可說是出現了「非理性繁榮的跡象」。
我們必須追問：這場高度依賴少數權值股、靠著資金的單一熱潮堆砌起來的繁榮，到底能持續多久？尤其，當我們的經濟舵手似乎只關注如何讓指數更漂亮、如何讓國際看到「台股奇蹟」時，是否也無形中默許或甚至助長了這種結構性的失衡？當外部變數，如未來美國對台關稅稅率未如預期，對臺灣傳產出口帶來的巨大衝擊、或國際資金因應聯準會政策轉向而快速撤離時，這脆弱的泡沫將面臨何種壓力？
當市場的狂熱情緒被點燃到極致，當年輕人被吸引進場，我們必須深刻體會，這一切的繁榮，會不會是崩塌前的最後一抹斜陽。我們不得不提醒初入股市、手握寶貴積蓄的年輕朋友：千萬別對指數的盲目崇拜；也請謹記羅伯特・席勒的警示。投入是為了實現夢想，而非為了一場不理性的盛宴買單。請回歸基本面，謹慎小心，審視風險，因為股市的崩盤從來都是快如閃電，容不得半點猶豫。千萬不要盲目從眾，也切勿讓自己成為這場非理性繁榮中，被坑殺的犧牲者。
