買進太空科技探索公司SpaceX接近2兆美元估值的IPO，是投資人的一場豪賭，等同押注執行長馬斯克（Elon Musk）能把快速成長的衛星事業，進一步變成規模更龐大的企業，並利用尚未完全成熟的「星艦」（Starship）火箭，啟動其雄心勃勃的人工智慧（AI）布局。
《華爾街日報》報導，SpaceX由馬斯克於2002年創立，徹底改變商業太空產業。這家公司從一家一度瀕臨倒閉、僅有少數員工的新創企業，成長為截至3月31日擁有超過2萬2000名員工、全球最有價值的未上市公司之一。它掌握的技術，即使競爭對手甚至部分國家都無法完全匹敵。
總部位於德州的SpaceX業務範圍廣泛，涵蓋火箭發射、衛星營運，以及正急起直追競爭對手的新興AI部門。
路透報導，馬斯克已透過發射數千枚星鏈（Starlink）網路衛星，以及率先發展可重複使用火箭，將SpaceX打造為全球最大火箭公司，並徹底改變太空產業的經濟模式。
但SpaceX如今尋求的估值，並不只是建立在既有成就上，而是取決於公司未來可能成長為何種巨無霸企業。前提是馬斯克殖民火星、把資料中心送上太空，以及成為AI領導企業等大膽押注，最終都能開花結果。
這些賭注的核心，在於一連串事件能按照預期順序發展，每一步都替下一階段的資金與擴張解鎖：星鏈將產生現金流，替下一代星艦火箭提供資金；星艦將大幅降低發射成本，進一步擴大市場；而擴大的市場，最終將支撐目前仍極度燒錢的新AI業務。
線上交易平台eToro分析師吉伯特（Josh Gilbert）表示：「風險不在於SpaceX是不是真正的企業；它顯然是。」他說：「真正的風險在於1.75兆美元估值，是否充分反映其所面臨的執行挑戰。畢竟它既是火箭公司、又是網路服務供應商、同時也是AI新創，而且又高度建立在某一個人的願景之上。」
SpaceX周三（20日）提交S-1上市文件時，也考驗投資人耐心，因為公司揭露巨額虧損：截至3月31日的3個月內，虧損達42.8億美元，較去年同期暴增8倍。光是這些虧損，就迫使投資人不能只靠傳統財務指標來評估SpaceX，而是更仰賴對馬斯克執行能力的信心。
從打造市值破兆美元的電動車公司特斯拉（Tesla），並推動全球轉向環保汽車，到帶領SpaceX成為首家把美國國家航空暨太空總署（NASA）太空人送上太空的民營企業，馬斯克多次把高風險工程押注，轉化為具主導地位的企業，也讓投資人相信，即使是SpaceX最雄心勃勃的假設，也可能實現。
Rainmaker Securities共同創辦人馬丁（Greg Martin）在視訊會議中表示：「你不可能只靠傳統基本面指標，就合理化SpaceX1.75兆美元或2兆美元估值。」他說：「許多投資人……相信SpaceX隨著時間推移，可能會成為一家市值達5兆至10兆美元的公司。」
不過，馬斯克旗下事業經常比原定時程晚推出。特斯拉（Tesla）2019年亮相的Cybertruck直到2023年才開始交車；2017年公開的Roadster 2至今仍未上市；更便宜的電動車平台與Optimus機器人也仍在開發中。至於支撐短期成長的Robotaxi計劃，在高度承諾後，推進速度也依然緩慢。
儘管如此，路透訪問的18名投資人、分析師與基金經理普遍持樂觀態度，許多人認為，光是衛星與太空業務，就足以支撐接近2兆美元估值。
SpaceX若成功上市，將躋身少數市值達2兆美元的巨型企業之列，而這些企業大多擁有穩定的營收與強勁的獲利。相較之下，截至3月31日，SpaceX累積虧損已達413.1億美元，顯示公司在超過20年歷史中，花掉的錢遠超過賺進的金額，反映可重複使用火箭、龐大星鏈網路，以及吉瓦（GW）級AI資料中心建設所需的巨大成本。
星鏈仍是關鍵。該業務3月季度營收達32.6億美元，年增近三分之一，但國際擴張與其他支出也壓縮利潤率。SpaceX在文件風險因素章節中強調，星艦不只是一枚火箭：「我們執行成長策略的能力，高度依賴星艦。」公司警告，若開發進度或成本控制不如預期，恐阻礙下一代衛星與AI基礎設施部署，進一步推高成本，並削弱成長與客戶留存率（CRR）。
SpaceX也指出，現役的獵鷹9號（Falcon 9）與獵鷹重型（Falcon Heavy）火箭，無法部署新一代衛星。
由於SpaceX持續將大筆資金投注於星艦的開發，太空業務的營收在3月當季暴跌28.4%，虧損從去年同期的7000萬美元擴大至6.62億美元。
AI業務虧損則暴增至24.7億美元，資本支出也增為77.2億美元，令其他兩項業務的資本支出總和相形見絀。
SpaceX自己在文件中總結得最直接：「我們的工程、製造、組裝以及地面、太空運輸與基礎設施系統之間高度複雜且相互依賴，只要其中一個環節出現問題，就可能對整體營運產生連鎖效應。」
