蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
2026年2月28日，一場由美國與以色列聯手發動、針對伊朗全境的聯合空襲，徹底改寫了中東地緣政治格局。這項軍事行動不僅確認造成伊朗最高領袖哈米尼（Ayatollah Ali Khamenei）身亡，更引爆了該地區長期累積的深層矛盾，使原本已高度緊張的局勢，瞬間升級為全面的軍事對抗。後續雙方報復攻擊不斷，從以色列境內的飛彈警報到伊朗首都德黑蘭的爆炸聲，顯示衝突不僅沒有平息，反而有愈演愈烈之勢，為全球經濟與市場投下前所未有的變數。
領袖身亡之後：全面對抗的開端
這場代號不明的空襲，目標直指伊朗權力核心。除了證實哈米尼身亡外，亦傳出伊朗革命衛隊高層指揮官在內的多位軍事領袖同時遭到擊殺。伊朗總統佩澤什基安（Masoud Pezeshkian）強烈譴責此為「犯罪攻擊」，革命衛隊更誓言將進行「最具破壞性」的報復。隨後幾天，雙方攻擊行動明顯升級，以色列多個城市響起空襲警報，德黑蘭也持續傳出爆炸，中東多地與美國相關的軍事設施亦遭到飛彈與無人機攻擊，防空系統頻繁啟動，顯示衝突已從定點清除轉變為全面性的軍事對抗。
權力中樞瞬間出現真空，使伊朗內部陷入混亂。後續接班機制雖已啟動，由三人組成的暫行委員會監督領袖繼任程序，但新領袖能否有效整合國內強硬派與溫和派勢力、掌控革命衛隊等武裝力量，仍是未定之天。這種內部的不確定性，加上外部強大的軍事壓力，可能迫使新政權採取更激進的報復手段以鞏固權威，進一步加劇區域衝突的烈度與廣度。
荷姬茲海峽陰影：全球能源命脈的脆弱性
隨著戰火升溫，全球能源市場的神經樞紐，荷姬茲海峽立即籠罩在戰爭陰影下。這條海峽是全球最重要的石油運輸通道，每日約有2,100萬桶原油從此運往全球，佔全球石油需求的五分之一以上及海上石油貿易量的三分之一。戰事爆發後，伊朗革命衛隊即被報導警告油輪「荷姬茲海峽不再安全通行」，此舉直接威脅到來自沙烏地阿拉伯、伊拉克、卡達、科威特及阿拉伯聯合大公國等關鍵供應國的石油出口。
後續發展顯示，能源運輸已受到實質干擾。部分航運公司開始避開該區域，導致運輸成本與保險費率飆升。杜拜與杜哈的主要機場一度停止營運，多家區域航空公司取消航班，凸顯衝突對區域內人流、物流的全面性打擊。雖然石油輸出國組織與夥伴國（OPEC+）在3月1日仍決議於4月小幅增產，試圖穩定市場預期，但只要荷姬茲海峽的通行安全無法獲得保障，全球石油供應便始終處於隨時可能中斷的風險之中。
通膨幽靈再現：全球經濟成長面臨考驗
能源價格的飆升風險，立刻引發了市場對通膨復燃與經濟成長受阻的擔憂。早在攻擊發生前，布蘭特原油價格已因預期心理升至7個月高點，金價亦逼近歷史新高。戰事一旦導致石油供應長期中斷，將如同對石油進口國課徵一筆巨額稅賦，直接打擊消費者購買力與企業生產成本。分析顯示，油價上漲對美國消費者物價指數雖有短期推升作用，但對核心通膨影響有限；然而，對於石油進口依存度更高的歐洲與亞洲經濟體，衝擊將更為顯著且深遠。
其中，中國大陸作為全球最大石油進口國之一，尤其依賴中東供應，其海上進口石油約有13%來自伊朗。大規模的供應混亂將對大陸經濟構成明顯逆風，可能加劇其面臨的輸入性通膨壓力，並拖累經濟復甦步伐。雖然包括中國大陸在內的主要經濟體可能動用戰略石油儲備來緩解短期衝擊，但若衝突持久化，儲備終將耗盡，市場終須面對供需失衡的現實，屆時油價居高不下對全球經濟成長的負面影響將更為嚴峻。
避險與佈局：動盪市場中的投資策略
面對突如其來的地緣政治巨變，金融市場第一時間做出避險反應，中東地區股市普遍重挫2%至5%。歷史經驗顯示，此類衝擊若未轉化為持續性的經濟危機，對市場的影響往往是短暫的。此次衝突的關鍵在於其持續時間與對能源基礎設施的破壞程度。基本假設情境是，若衝突相對受控、重要能源設施未被摧毀且運輸中斷短暫，油價的飆升可能部分回吐，市場焦點將重返全球經濟基本面。
然而，衝突升級為持久戰的悲觀風險已顯著提高。在此背景下，投資策略需兼顧防禦與佈局。一方面，適度配置黃金（建議不超過總資產5%）及瑞士法郎等傳統避險資產，可為投資組合提供緩衝；高品質債券與另類資產（如避險基金）亦有助於降低整體波動性。另一方面，市場的過度反應也可能創造出長期投資的切入點。美國經濟與企業獲利基本面仍具韌性，全球股市（包括歐洲、日本、中國大陸及新興市場）在修正後仍具吸引力，特別是歐洲的國防工業等具結構性成長題材的類股。此外，大宗商品市場波動加劇，也為主動型操作提供了機會。
美以對伊朗的攻擊，已將中東推向全面戰爭的邊緣，其衍生的地緣政治風險遠超出區域範圍，正透過能源、金融與信心管道，向全球經濟傳導。短期內，市場將隨著每一則戰地新聞而劇烈震盪，避險情緒主導交易。長期而言，衝突是否會失控、能源供應中斷多久、以及對全球通膨與成長的最終衝擊程度，將取決於各方接下來的行動與克制。在這高度不確定的時刻，保持投資組合的多元化與流動性，並緊盯荷姬茲海峽動態、主要產油國供應狀況以及各大央行的政策反應，將是投資人穿越迷霧的關鍵。
