李貴敏/現任律師
2026年1月2日，台北股市在元旦後迎來開紅盤的喜訊，加權指數以29,349.81點坐收，續寫歷史新高。1月5日台積電飆漲並帶動台股首次衝上三萬點，成交值新台幣7658.07億元，創台股史上次大量，也寫下台股史上最強的年度漲點紀錄。於是各種全民賺錢的樂觀敘事開始充斥媒體版面，甚至有統計指出若以市值成長換算，平均每位股民去年的帳面獲利高達149萬元。這些數字當然漂亮，也足以讓人相信台灣正走在一條由資本市場帶動全民財富效應的康莊大道上，彷彿只要身在這個島嶼，財富就會像潮水般自動湧入每一個人的口袋。
但市場的真相往往不在高度，而在分布。根據投信統計，目前台股站上年線者約47%；換言之，即使台股創高，有超過一半的股票仍在年線下掙扎。所謂「大多數人都在賺」，很容易只是錯覺，因為真正大漲的火力集中在AI、半導體與少數權值龍頭，像探照燈把指數照得耀眼，旁邊更多股票卻仍在原地踏步。
最具代表性的就是台積電。市場普遍認知是台積電股價每變動1元，加權指數大約跟著變動7到8點；2025年全年台積電股價大漲475元，單一個股就對大盤貢獻約3,800點左右。也因此，扣掉台積電與少數AI供應鏈的紅利，台股的「晴空萬里」未必成立。傳統產業如塑化、鋼鐵、水泥，在中國產能過剩與全球關稅壁壘夾擊下，股價卻是持續下滑；當指數一路走高，許多投資人的持股體感卻是冷的，這正是結構失衡的代價。
而這種結構背後，還有一個更該被嚴肅檢視的因素：政府基金的角色。勞退基金、勞保基金、退撫基金乃至郵政儲金，都是攸關民眾長期保障的「養命錢」。2025年的獲利率確實不差，多數繳出雙位數報酬率，從投資成果本身看，社會並非不能接受，因為這些基金本就需要透過專業配置，強化制度財務韌性；但前提是不能忘記本業與紀律，風險控管與資產配置必須確保在任何景氣循環下都能履行給付責任，而不是在行情順風時把定位鬆綁、把槓桿拉滿。股市永遠有漲有跌，AI熱潮也不可能被保證永續，一旦風向翻轉，受傷最重的不是官員的績效，而是勞工與公務員的退休保障。
真正引爆爭議的，是國安基金第九次護盤拉得過長，網友戲稱「賺到不想離場、準備寫年報」。這句玩笑其實在追問制度底線：依《國家金融安定基金設置及管理條例》，國安基金的目的在於因應重大事件、維持金融市場穩定，進場的正當性建立在「市場有失序之虞」的救火情境，而不是炒作特定股票。尤其，當市場已站上歷史高位、並無明顯失序危機，國安基金仍長期滯留場內，就難免被質疑是否偏離「救急」？更何況，還有人主張擴大規模、讓國安基金常態化進場，表面像替市場加裝安全網，實際卻可能誤導市場「反正有人會托」，而降低自我風險控管的警覺？
我們必須警惕的，是由納稅人信用堆疊出的繁榮，其實並不必然穩固。市場不是只會上漲的單行道，景氣循環、地緣風險、政策衝擊與外部需求轉折，都可能讓資本市場快速變臉；如果國安基金在不需要救火時長期耗在場內，等真正壓力來臨，彈藥與政策空間是否還足以穩住信心？
最可怕的是如果崩盤發生了，而我們的救命錢包含國安基金和各大退休基金全都已經在場內住套房，甚至在高點加碼，屆時還有誰能來救市？現在的政府正拿著全民的納稅錢在三萬點的高空走鋼索，贏了官員以此誇耀政績宣稱全民共享，輸了虧損的是國庫，縮水的是你的勞保年金，倒楣的是每一個辛苦納稅的台灣人。
台股創高值得珍惜，沒有人希望下跌、更不樂見基金虧損；但越在歷史高位，越要記得「盛極而衰」不是詛咒，而是市場常態。指數可以很強，結構也必須健康；投資可以追求報酬，制度更要守住定位。我們當然希望股市一直都好，但不可能永遠只漲不跌，因此更需要在繁榮時把界線畫清楚、把風險想透徹，別在順風時把安全感外包，因為真正的考驗，永遠不是行情最熱的那一天，而是下一次風向轉變的那一刻。
