蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
2025年，川普（Donald Trump）重返白宮，其高關稅政策迅速引發全球經濟震盪。美國經濟能否避免衰退，關鍵在於與各國的關稅談判結果。根據索尼金融集團（Sony Financial Group）2025年5月8日報告，這場「關稅大戲」已進入第二幕，各國談判的進展將決定美國經濟走向。
第一幕回顧：市場動盪與政策衝擊
川普於2025年1月20日就職後，以驚人速度簽署逾百項行政命令，推出高關稅政策，試圖實現「讓美國再次偉大」（MAGA）。根據索尼金融集團報告，這些政策不僅否定前任拜登（Joe Biden）政府的自由貿易路線，更威脅戰後全球貿易體制。川普以貿易夥伴國的對美貿易順差為基準，設定高關稅稅率，例如對中國大陸加徵145%關稅，對汽車徵收25%附加關稅（總稅率27.5%）。
此政策引發市場劇烈反應。4月2日相互關稅政策公布後，美國股市、債市及美元匯率同時下跌，形成「三重下跌」（triple sell-off），黃金價格飆升，顯示投資者對美元資產信心動搖。川普隨後在13小時內宣布延後90天實施關稅，顯示政策壓力。索尼報告指出，市場波動指數（VIX）於4月8日達52.3，後降至22，但風險猶存。
川普的關稅理論基於「雙邊貿易平衡」，認為貿易逆差源於他國的不公平關稅與非關稅壁壘。然而，經濟學界認為，自由貿易基於比較優勢，促進資源最佳配置。川普政策若持續，可能導致資源錯配，拖累美國及全球經濟成長。
第二幕焦點：各國談判的膽小鬼賽局
第二幕（4月3日至7月上旬），川普關稅政策轉向與各國個別談判，試圖通過「交易」（deal）降低關稅稅率。索尼報告顯示，美國選日本為首個談判對象，川普親自參與與日本經濟再生大臣赤澤亮正的會談，顯示急於展示成果。然而，日本要求全面撤除關稅，美國僅願討論附加關稅（例如日本的14%），雙方分歧顯著。
對中國大陸，中美日內瓦經貿會談達成初步共識，根據大陸商務部5月12日的聯合聲明，美國將對中國大陸商品（含香港、澳門）的關稅從145%降至30%（含20%芬太尼懲罰關稅），其中24%關稅在90天內暫停實施，保留10%基礎關稅；中國大陸則將對美關稅從125%降至10%，部分商品另加10-15%關稅，雙方承諾5月14日前採取具體措施。 財長貝森特（Scott Bessent）表示，雙方不希望經濟「脫鉤」，談判具建設性。
市場對談判進展高度敏感。中美關稅暫緩緩解了報復性關稅戰風險，但90天後談判結果仍不明。若談判破裂，通膨壓力將加劇。索尼報告顯示，美國消費者信心指數從2024年12月的74.0跌至2025年4月的52.2，創2023年12月以來新低，預期通膨率上升，顯示民眾對「滯脹」（stagflation）風險的擔憂。
第三幕展望：經濟衰退與通膨風險
第三幕（7月上旬起）是川普關稅政策的關鍵時刻，美國經濟能否避免衰退取決於談判結果。索尼報告顯示，2025年第一季度美國GDP年化成長率為-0.3%，為2022年以來首次負成長，因關稅實施前驅動進口激增影響（進口成長41.3%）。個人消費仍穩健（第一季度成長1.8%），但庫存增加的正面貢獻（2.3%）未能抵消淨出口的負面影響（-4.8%）。
展望未來，第二季度GDP可能因進口反彈維持正成長，亞特蘭大聯儲GDPNow預測為2.2%（5月6日）。但7至9月後，驅動需求回落可能導致成長放緩。NRI報告指出，隨著進口商品庫存耗盡（汽車庫存約61天），7月起進口商品價格可能顯著上漲，推高通膨，加劇民眾對關稅的不滿。中美關稅降至30%和10%或緩解部分壓力，但若90天後談判無果，通膨風險將再起。
原油價格低迷增添不確定性。索尼報告顯示，WTI原油價格跌至55美元/桶，低於損益平衡點（61美元），可能影響能源產業就業與投資，但有助降低汽油價格，支撐消費並為聯邦準備理事會（Fed）降息創造空間。若談判失敗，通膨壓力可能迫使聯儲會謹慎行事，進一步壓制經濟。
減稅與關稅連動：政治與經濟博弈
川普試圖以減稅緩解關稅經濟壓力。NRI報告顯示，川普政府計劃7月4日前通過2017年減稅永久化法案，涵蓋所有收入階層，通過削減醫療補助（Medicaid）、綠能預算及免除服務業小費稅彌補財政赤字。議會預算辦公室預測，減稅延長將使30年後政府債務占GDP比重從100%升至220%。
關稅收入被川普視為減稅財源，減稅法案通過前難以大幅縮減關稅。中美關稅暫緩可能降低財政壓力，但共和黨內對財政赤字及醫療補助削減的反對，可能推遲法案通過。NRI預測，若減稅法案延遲，關稅政策可能因通膨壓力與民意反彈於秋季調整。
國際秩序挑戰：從關稅到弱美元政策
川普關稅政策不僅是經濟手段，更是改變戰後國際秩序的戰略。NRI報告指出，財長貝森特主張「布雷頓森林體制再編」，將美國從消費大國轉為製造大國，通過關稅與弱美元政策縮減貿易逆差。顧問米蘭（Stephen Miran）認為，美元基軸貨幣地位導致貿易逆差，損害美國利益，呼籲通過「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）實現弱美元。
對日本，川普可能要求配合弱美元政策以換取關稅減免。NRI分析，日本因安全保障對美國依賴，可能在雙邊貨幣協議中處弱勢。多國協調弱美元可能性目前較低，但關稅若受阻，川普可能加速轉向弱美元政策，加劇全球金融市場動盪。中美關稅談判的進展或減緩弱美元政策的迫切性，但長期風險仍存。
川普關稅大戲進入第二幕，美國經濟命運繫於各國談判結果。中美5月12日達成關稅降至30%和10%的初步協議，為緩解貿易戰提供喘息空間，但90天後的不確定性猶存。索尼報告顯示，消費者信心低迷與企業訂單下滑預示經濟挑戰；NRI報告指出，關稅與減稅、弱美元政策的連動將影響全球格局。未來數月，美國能否在談判中達成妥協，抑或陷入更深經濟與地緣政治危機，值得密切關注。
