蔡鎤銘（淡江大學財務金融學系兼任教授）
隨著美國中期選舉逼近，政治與經濟的交互作用成為全球市場的關注焦點。川普（Donald Trump）政府的支持率已滑落至約43%，接近其首次執政中期選舉失利時的水準，選舉壓力浮現。在此背景下，政府與聯準會（Fed）的政策走向出現明顯調整，本文將解析其背後邏輯與潛在影響，並探討這些政策如何在短期內塑造經濟氛圍，卻可能對長期結構改革形成掣肘。
選舉導向的政策轉向：經濟成績單成為選戰主軸
歷史經驗顯示，總統支持率與中期選舉結果高度相關。川普政府為避免重蹈2018年失利覆轍，勢必強打經濟牌。多項民調指出，選民最關心的議題仍集中於物價、就業與整體經濟表現。因此，政府預料將推出一系列短期刺激措施，營造繁榮景象，試圖在選前塑造「經濟向好」的印象。
這種策略導向意味著政策設計將高度政治化。任何可能引發民怨的措施，如大規模關稅升級或財政緊縮，推出機率將大幅降低。相對地，能快速帶來「有感」效果的減稅、退稅與補貼將優先推動。這類政策雖有助於短期市場信心與選民支持，卻也引發對長期財政紀律與結構改革延宕的疑慮。
關稅政策：從對抗轉向安撫民生
川普政府近期在關稅政策上的調整，清楚反映出選舉考量優先於戰略對抗。美國平均關稅率自2024年高峰的30%逐步下調，至2025年中降至約15%。特別是在2025年10月川普與中國國家主席習近平會晤後，美方宣布調降對中關稅，並與中方就超過220項食品類商品達成相互撤銷關稅協議，明顯意在緩解民生壓力。
這些舉措不僅有助於降低進口成本、穩定物價，也展現出川普政府在選前轉向務實的姿態。然而，關稅作為川普標誌性的政策工具，並未完全退出舞台。目前，美國最高法院正審理「相互關稅」是否違憲，若最終裁定不利，政府可能轉向設計其他形式的貿易壁壘，以延續其政策目標。
值得注意的是，在選舉敏感期，任何新關稅措施的設計都將極力避免對家庭與企業造成廣泛衝擊。政策的「政治可接受度」將壓倒「經濟對抗強度」，未來關稅可能更具象徵性與針對性，而非全面升級。
財政刺激雙箭頭：企業投資與家庭消費並進
在財政政策方面，川普政府採取雙軌策略，透過企業與個人減稅同步推進，為經濟注入動能。
• 企業端：政府擴大研發支出稅額抵免，並允許設備投資於購入首年全額折舊，藉此鼓勵資本支出與創新。這些措施預期將帶動科技、醫療、能源等產業投資成長，並促使企業將更多現金用於股東回報，支撐股市表現。
• 家庭端：針對加班費、小費收入提供免稅額，並新增多項稅收抵免項目，直接增加家庭可支配所得。更重要的是，政府預計於2026年上半年啟動大規模退稅計畫，這筆一次性收入可望刺激消費，拉抬個人支出數據。
部分市場觀察者預期，在選情最為緊繃的選前數週，政府可能還會推出額外、未事先預告的財政刺激方案，創造「驚喜效應」，爭取游離選民支持。這種策略雖具選戰效果，但也可能進一步擴大財政赤字，壓縮未來政策空間。
聯準會的貨幣政策：降息與「迷你QE」的政治張力
聯準會在選舉年同樣面臨政策平衡的挑戰。市場普遍預期2026年將有兩次降息，以防經濟放緩並支撐資產價格。此外，聯準會在資產負債表政策上的轉向更引發關注。
2025年12月，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上宣布啟動短期國債購買計畫，雖強調此舉僅為解決市場流動性問題，與貨幣政策立場無關，但市場普遍視為「迷你量化寬鬆（mini-QE）」。投資人認為此舉實質上向金融體系注入流動性，進一步推升風險資產價格。
這種市場解讀強化了「資產負債表擴張＝股市利多」的預期，助長風險偏好。聯準會雖試圖維持政策中立，但在選舉年中，其每一步都難免被政治放大鏡檢視，使其在壓抑通膨與維持成長間的平衡更形困難。
短期繁榮下的結構隱憂：「K字型復甦」未解
上述關稅、財政與貨幣政策的共同特徵，是具有明顯的短期市場友好性。若順利推行，確實可在選前營造經濟榮景，讓企業與部分家庭感受到實惠。然而，這些措施能否解決美國日益嚴重的「K字型復甦」問題，仍存疑。
「K字型復甦」意指經濟成長過程中，高收入與資產階層財富快速增長，低收入與工薪階層則停滯甚至惡化，導致貧富差距擴大。雖然退稅與消費刺激可短暫改善下行族群的現金流，但未觸及教育不平等、技能落差與資本回報偏高等結構性問題。
此外，企業減稅與資產價格上漲的最大受益者仍是高收入者與資本擁有者，反而可能加劇財富分配不均。聯準會提供的流動性首先推高金融資產價格，進一步擴大財富差距。這使得選前政策更像一劑止痛針，緩解表面痛感，卻無法根治深層病灶。
結語：短期繁榮與長期挑戰的交界
川普政府與聯準會正透過關稅緩和、財政刺激與貨幣寬鬆，協力營造選前經濟榮景。然而，這些政策多半著眼於短期選票效應，對於「K字型復甦」所揭示的結構性問題著墨有限。
選舉經濟學雖能快速提振信心，卻難以取代深層改革。真正的考驗，將在選舉落幕後浮現：美國能否跳脫政治周期的牽引，走向更具包容性與可持續性的成長路徑。
